Un fondo de cobertura anota goles en medio de la crisis
Octubre 31 de 2008 -
Paulson & Co. ganaría US$500 millones este año gracias a que previó la debacle financiera El mercado se ha derrumbado, los fondos de cobertura están enfrentando dificultades y los inversionistas se están limpiando las heridas.Pero John Paulson está disfrutando otro buen año.
El año pasado, Paulson acumuló más de US$15.000 millones en ganancias en su firma de fondos de cobertura Paulson & Co.
Este año, los tres fondos principales administrados por su firma de US$35.000 millones han registrado retornos entre 15% y 25%, de acuerdo con inversionistas. Si estas ganancias se mantienen, Paulson podría obtener utilidades de más de US$500 millones este año, de acuerdo con estimaciones. El año pasado, Paulson ganó personalmente más de US$3.000 millones. Aunque algunos fondos de cobertura han subido este año, el fondo promedio ha caído más de 17%. Sólo unos cuantos de buen desempeño gestionan tanto dinero como el de Paulson.
"No me alegra que los mercados estén cayendo y que tanta gente la esté pasando mal, pero es un alivio que hayamos logrado navegar esta crisis y permanezcamos en territorio positivo", dice Paulson, de 52 años. La historia está llena de inversionistas que acertaron pero se equivocaron en la siguiente transacción grande.
Sin embargo, Paulson está siguiendo la ola ganadora del año pasado al expandir su apuesta pesimista sobre el sector de vivienda.
Paulson, junto con su administrador de cartera, Paolo Pellegrini, y su equipo de 70 personas, anticiparon correctamente que las fuertes dificultades que golpearon las hipotecas de alto riesgo (subprime) afectarían al sistema financiero en general. Lograron ganancias al apostar contra los grandes gigantes financieros globales y bancos británicos, de acuerdo con inversionistas e información pública.
"No jugamos con base en la dirección de la macroeconomía", dice Paulson, quien tiene experiencia en el arbitraje de fusiones y este año contrató a Alan Greenspan como asesor. "Pero debido a que pensamos que se acercaba una recesión y el mercado de acciones normalmente cae en una recesión, redujimos nuestra exposición en el largo plazo y aumentamos nuestra exposición a corto plazo".
Paulson sigue preocupado por la economía global y espera una "dura" recesión. Aún no está gastando el efectivo de la firma que representa cerca de la mitad de su cartera, de acuerdo con sus inversionistas. Aunque Paulson ha estado recaudando para un nuevo fondo de US$1.000 millones para reinvertir en firmas financieras golpeadas, aún no está comprando.
El gestor también ha cometido errores, como la compra este año de Mirant Corp., una empresa de servicios públicos que ha caído 62% en el último año. Yahoo Inc. ha sido otra inversión en declive.
Las ganancias no se acercan a las del año pasado por la diferencia en la forma en que ha estado negociando. Su estrategia este año ha incluido vender al descubierto acciones de empresas financieras, un enfoque con alto riesgo de pérdida. Ese riesgo lo desanimó y no fue demasiado agresivo, lo que limitó sus ganancias.
Paulson resistió la tentación de comprar inversiones golpeadas, algo que ha afectado a estrellas como Dinaker Singh y J.
Christopher Flowers en la medida en que esas inversiones han perdido valor. Y Paulson evitó tener acciones ligadas a commodities o hipotecas, estrategias que parecieron correctas por un tiempo pero que eventualmente les costaron mucho a los fondos de cobertura.
El año pasado, mientras los fondos de Paulson acumulaban utilidades de las inversiones en valores que protegían contra el incumplimiento de hipotecas de alto riesgo (credit-default swaps) y de las apuestas contra el índice ABX, que sigue la deuda hipotecaria de alto riesgo, Paulson empezó a anticipar que lo peor venía en camino.
Su razonamiento: el aumento en el gasto del consumidor en la década anterior había sido el resultado de un auge en la deuda y eso ahora terminaría llevando a una recesión, una gran caída de las acciones y un auge de la volatilidad.
De modo que a finales del año pasado y a principios de este, la firma redujo sus inversiones en acciones y aumentó sus posiciones al descubierto (técnica que se usa cuando se apuesta a la caída en el precio de una acción). Paulson y su equipo centraron sus inversiones al descubierto casi exclusivamente en compañías financieras, argumentando que muchas no tenían suficiente capital y tenían activos en deterioro como los créditos hipotecarios.
Y en cuanto a sus inversiones en hipotecas de alto riesgo, muchas se eliminaron a finales del año pasado y lo que restaba quedó eliminado en julio de este año, cuando los valores ligados a hipotecas de alto riesgo cayeron a sólo centavos de dólar.
Entonces ¿Por qué Paulson sigue apostando, incluso después de obtener semejantes ganancias? "Esto es como Wimbledon", dice. "Cuando usted gana un año, no se retira, sino que quiere ganar de nuevo el año siguiente.
Gregory Zuckerman