Una de las mayores preocupaciones en el ámbito económico es la apreciación que viene registrando la tasa de cambio. La revaluación nominal en lo corrido del año ha sido del 18%. Si se tiene en cuenta que la inflación acumulada a septiembre de 2009, medida por el incremento porcentual en el Índice de Precios al Consumidor, IPC, es cercana al 3,2% y que la inflación mundial alcanzó -1,3% en los países más avanzados, se concluye que la apreciación real de la moneda colombiana es significativa.

Este comportamiento de la tasa de cambio ha motivado natural inquietud, particularmente entre los exportadores colombianos y en el seno del Gobierno, al punto que la semana pasada se promovió una reunión en la Presidencia de la República para discutir posibles medidas para "frenar la revaluación del peso". Según se informó en la prensa el principal compromiso del Gobierno fue no monetizar los dólares que reciba por endeudamiento externo. Una segunda decisión comprende no utilizar los recursos externos dirigidos al Gobierno provenientes de rendimientos de su parte de inversión en Ecopetrol. Ambas medidas tienen el propósito de reducir la oferta de divisas en el mercado cambiario, al rebajar la monetización de moneda extranjera para gasto público interno.

Las otras dos medidas discutidas se encuentran dirigidas a estimular la demanda por moneda extranjera. Una fue la de reducir a cero algunas partidas arancelarias correspondientes a materias primas no producidas en el país. Con ello se busca estimular la demanda de importaciones que se ha visto recortada por la caída en la actividad económica nacional, al hacer menos costosas ese tipo de importaciones. Aunque la medida va en la dirección de abrir la economía al exterior y estimular la demanda de divisas, su impacto en la tasa de cambio será muy reducida dada la baja elasticidad-precio de demanda por este tipo de productos.

La última medida analizada está enteramente a cargo del Banco de la República. Se refiere a la posibilidad de participar más activamente en el mercado cambiario. De esta manera, se buscaría simultáneamente dar liquidez a la economía al estimular la compra de dólares por parte del Emisor y fortalecer la posición de reservas internacionales. De hecho, las reservas internacionales del país alcanzan actualmente 24.750 millones de dólares y su aumento desde diciembre de 2008 hasta septiembre de 2009 ha sido de 1.498 millones de dólares. Esto indica que el Banco de la República ha venido interviniendo en el mercado cambiario. Su capacidad de acentuar la compra de divisas debe estudiarse cuidadosamente en función del mandato constitucional fundamental del Banco, que es el de controlar la inflación.

Los colombianos debemos, sin embargo, estar conscientes que las medidas adoptadas, muy probablemente, no serán una solución al problema de la tasa de cambio real en el país. Como bien lo ha ilustrado de manera técnica y clara el propio Banco de la República en un reporte del mes de septiembre sobre la 'Tasa de Cambio Real en Colombia', la revaluación frente al dólar es un fenómeno estructural de tipo internacional y no simplemente colombiano. De hecho, otros países de la región, como Brasil y Chile, también vienen registrando apreciaciones reales, aunque debe reconocerse que la tasa de cambio es especialmente volátil en nuestro país. Al analizar, bajo diversas metodologías, el comportamiento de la tasa de cambio real en el mediano plazo, que es lo que verdaderamente importa, el reporte identifica que "es difícil concluir que la tasa de cambio actual se encuentra desalineada significativamente de su valor de equilibrio de corto o largo plazos".

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Roberto Junguito