Ante las presiones inflacionarias originadas por aumentos en los precios de los alimentos al nivel internacional, la propuesta que ha formulado el presidente del Banco Central Europeo, Jean Claude Trichet, a los países emergentes es el de apretar la política monetaria elevando las tasas de interés.

Argumenta que de no proceder así los bancos centrales, países de desarrollo similar al de Colombia corren el peligro de consolidar elevados niveles de inflación al acentuarse las expectativas, tal como ocurrió con los más avanzados durante la década de los setenta. Dentro del recetario, también recomienda dejar flexible la tasa de cambio y urgir a los gobiernos a hacer más estricta la política fiscal, con el fin de coadyuvar a la política monetaria para restringir la demanda agregada.

El marco de análisis anterior es el que vienen sosteniendo algunos voceros del Banco de la República para rechazar las sugerencias de reducir las tasas de interés, tema que el Consejo Gremial Nacional le solicitó estudiar y que el Presidente de la República ha venido abiertamente reclamando.

La recomendación del Banco Central Europeo en la realidad es, en gran medida, la política que ha venido adelantando el Banco de la República desde el 2006, cuando inició el proceso gradual de ajuste de tasas de interés que se llevó a cabo hasta hace un par de meses.

La pregunta en el caso colombiano no es entonces si el ajuste monetario en esta coyuntura es adecuado o no, sino el de responder si éste ya ha sido suficiente.

Hay varios motivos que hacen pensar que el ajuste llevado a cabo en Colombia ha sido significativo y que en el momento no es aconsejable continuar con el proceso de elevación de las tasas de interés. En primer lugar, se encuentra que Colombia en el curso de los dos últimos años ha incrementado en más de dos puntos la tasa de interés y que ésta, contrario a lo sucedido en la mayoría de los otros países emergentes, es positiva en términos reales. En segundo lugar, cabe destacar que gracias a la política adoptada de tasas de interés y a la flexibilidad de la tasa de cambio, la inflación medida en términos del aumento en el Índice Total de Precios al Consumidor (IPC) y de alimentos ha sido muy inferior a la de los otros países emergentes y se ha incrementado menos en el último año. En tercer lugar, es importante recalcar que la apreciación o revaluación de la tasa de cambio en Colombia ha sido superior a la de la mayoría de los otros países emergentes. En cuarto lugar, debe resaltarse que el desempleo en Colombia es uno de los más altos y que todos los indicadores de actividad económica indican una desaceleración marcada en los últimos tres meses.

De lo anterior, se concluye que la postura de la política monetaria adoptada por la junta en su última sesión y que consistió en dejar inmodificadas las tasas de interés fue una decisión prudente. El punto a analizar hacia adelante es si la desaceleración de la actividad económica ha sido mayor a la prevista por la autoridad monetaria y si ésta se ha visto acentuada por la caída en la actividad económica mundial, originada en la crisis hipotecaria de los Estados Unidos. Además, para estudiar seriamente la conveniencia de reducir las tasas en el futuro lo que sí se le debe exigir como prerrequisito al Gobierno es la adopción de una política de gasto público menos expansiva. También es necesario asegurarse que la producción agrícola en Colombia esté en aumento como lo pronostica el Ministro de Agricultura.

Roberto Junguito