Es importante reflexionar sobre la revaluación del peso y el clamor de los medios pidiendo que el Emissor intervenga los mercados y fije de esa forma una tasa más acorde con el nivel que tendría basado en Purchase Power Parity. Estoy de acuerdo en que ese nivel sería ideal. Sin embargo, creo que hay que examinar con cuidado las experiencias de otros antes de quemar recursos preciosos como son los activos de la nación.

Aunque el Gobierno y el Banrepública pueden coadyudar a aliviar el problema de la revaluación del peso de muchas formas, hay una medida en particular, la intervención en el mercado de divisas adquiriendo dólares a cambio de pesos con recursos del banco central que no debe intentarse porque, además de ser destructiva de valor, es ineficaz. La experiencia de otros nos enseña que no tiene posibilidad de surtir el efecto deseado. Recordemos que en 1992, más precisamente el 16 de septiembre, día conocido como el 'miércoles negro', el Banco de Inglaterra trató de defender su moneda adquiriendo la no despreciable suma de quince billones de libras esterlinas.

George Soros y otros especuladores eran la contraparte del Banco. Una de las máximas de Soros es "encuentra una tendencia cuya premisa sea falsa, y enfrenta tu dinero contra ella". Cuando el Banco dejó de comprar, ese mismo día se dio inicio a una severa depreciación de la libra. Cinco meses después, esta moneda se transaba a un valor 25% menor frente al dólar y 15% menor frente al marco alemán.

Si los especuladores, hedge funds y otros, ven en el peso colombiano una oportunidad de lucro, los esfuerzos de compra del banco central pueden tener un efecto contrario. El mercado, cuando entran especuladores a tomar posiciones, se deja de regir por los fundamentales y comienza a tener un desarrollo que hace imposible maniobrar como si fueran sólo los 'usuarios' del peso los que transaran.

Algo similar ocurrió en el mercado del café. Cuando los fondos de commodities fueron ganando espacio en ese mercado, se volvió imposible para Fedecafé proyectar con algún grado de certeza la evolución futura del precio del grano. La información de fundamentals dejó de ser la única fuente de cifras relevantes y la proyección se transformó en un ejercicio basado predominantemente en factores exógenos. En el pasado, cuando primaban factores, tales como inventarios, cosecha, metereología y transporte, el ejercicio era el fruto de un análisis muy diferente.

A diferencia del mercado de café, donde al menos se tiene información sobre el número de contratos (el interés abierto), el mercado del peso no está regulado. Por esto, es aún más difícil hacer estimativos que permitan medir los riesgos que conllevaría una intervención del peso. Aclaro que hay medidas que se aplauden, como esterilizar el dividendo de Ecopetrol, no convirtiéndolo a pesos, y otras de índole fiscal. También, el banco central puede fijar una tasa más baja de interés que la actual. Sin embargo, hay que anotar que, con la proyección del IPC, la tasa actual de interés la estiman algunos analistas como la adecuada.

Insistimos que este no es un problema coyuntural que se pueda o deba enfrentar con medidas transitorias. Para aliviar el problema que a mediano y largo plazo crea un peso sobrevaluado, se requiere de decisiones sobre el modelo económico. Hacer cambios fundamentales en la inversión que realiza el gobierno para mejorar de forma drástica la competitividad de la economía colombiana es el único remedio. Esta tiene que ser una discusión de talante diferente a la que actualmente tratan de presentar los medios, de manera simplista.

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Salomón Kassin Tesone / Banquero de Inversión