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Según los resultados del último informe del Emisor, se deduce que mientras crece la presión sobre el incremento del costo del dinero, los codirectores enfrentan un entorno económico más complejo.

Entre los analistas hay casi unanimidad en que este mes el Emisor mantendrá la pausa de aumentos en sus intereses. Entre 18 de ellos, consultados por Bloomberg, 17 piensan que las van a dejar quietas, e incluso hay uno que cree que las van a bajar.

Es decir que en el balance, la situación se mantiene similar a hace dos meses, y se podrían retomar las alzas de intereses si no en esta, en próximas reuniones. Estos son los puntos:

1. La inflación básica sigue alta. Con los incrementos de tasas de interés no se pueden controlar los factores que afectan los precios de los alimentos, como el clima o las cosechas, por eso al analizar la labor del Emisor lo más acertado es ver la inflación sin alimentos, también conocida como básica.

En enero, que fue el mes que sirvió de base para el último aumento de intereses, dicha inflación estaba en 4,46 por ciento, muy pegada al techo de la meta para este año. En marzo ya iba en 4,67 por ciento, 17 puntos básicos por encima del nivel máximo.

2. Colombia no se ha contagiado de la desaceleración mundial. Uno de los factores que permite subir las tasas de interés es el vigoroso crecimiento que registra el país, que por ahora no da síntomas de estar afectado por la muy probable desaceleración en E.U. y en Europa. De hecho, el año pasado el PIB aumentó 7,52 por ciento superando todos los pronósticos, al tiempo que los flujos comerciales siguen disparados.

3. La demanda se ha frenado, pero sigue alta. Las mayores tasas de interés han vuelto menos atractivo el endeudamiento.

Las ventas del comercio crecieron 6,92 por ciento en febrero y un año atrás ese aumento fue del 15 por ciento. Aunque estos datos muestran una desaceleración, el consumismo de los colombianos todavía preocupa al Emisor, ya que tan solo en febrero los bancos les desembolsaron 2,58 billones de pesos para créditos de consumo, el mismo monto de febrero del 2007.

4. Cuidar la credibilidad. Uno de los argumentos que en repetidas ocasiones menciona el Banco de la República como motor del incremento de tasas es el de mantener la credibilidad en sus políticas, la cual quedó herida el año pasado tras el incumplimiento de la meta.

5. El peso no se aprecia por estas medidas. El abaratamiento del dólar en el país (que este año registra la segunda mayor revaluación de América Latina) ha sido quizás una de las mayores críticas que le han hecho a los incrementos de tasas del Emisor, ya que dicen que con ellos se ha aumentado el diferencial de tasas de interés con E.U., lo que hace más rentable traer dólares para invertirlos acá.

Pero el Banco advierte que la mayoría de divisas entran por inversión extranjera directa y no especulativa, por lo tanto no responde a las tasas. Según la Superfinanciera la inversión de extranjeros en deuda pública local aumentó 122 por ciento anual a febrero, alcanzando, 1.791 millones de dólares. Su inversión en acciones subió 73 por ciento y sumó 2.698 millones.