Aumento en tasas ayudó a frenar la inflación, reconoce Ministro de Hacienda Óscar Iván Zuluaga
Agosto 9 de 2008 -
"La política monetaria ha ayudado a moderar, de una manera importante, las presiones de demanda. Ha cumplido su papel", afirma en entrevista con YAMID AMAT."Pero lo que hoy jalona los precios es el choque de oferta: el mayor precio de los alimentos y combustibles es lo que tiene elevada la inflación", agrega.
YAMID AMAT: El Banco de la República elevó las tasas de interés para desalentar la presión sobre el consumo...
Y eso se ha cumplido...
Pero el Presidente dice que no, que el alza en las tasas de interés favorece la inflación. ¿Quién tiene la razón: usted, el Banco o el Presidente?
En nuestro concepto, el balance de riesgos hoy en la economía es muy fuerte por la caída en el crecimiento económico y el impacto que eso puede tener en términos del empleo. Si el empleo cae, se afecta el crecimiento. La política monetaria ha ayudado a moderar, de una manera importante, las presiones de demanda. Ha cumplido su papel.
Entonces, ¿es el petróleo y no el alza en las tasas de interés lo que produce nuestra inflación?
La mayor inflación de hoy es consecuencia de un choque de oferta, de mayores precios del petróleo y de mayores precios de los alimentos.
En la última junta del Banco de la República, donde se tomó la decisión de elevar al 10 por ciento las tasas, usted no creyó que esa medida bajaría el rendimiento de los TES y el bajonazo ha sido impresionante...
Ciertamente, ha habido una reducción significativa y favorable de las tasas de interés de la deuda pública en los últimos días. Lo anterior es el resultado de varios factores: por una parte, en efecto, ayudó el aumento en las tasas de interés del Banco de la República.
Sin embargo, la disminución de la tasa para diferentes plazos y denominaciones sugiere que, en general, la deuda pública se ha tornado más atractiva en las últimas semanas. Prueba de ello es que la tasa de los TES UVR también ha mostrado una caída desde julio. Así mismo, se debe reconocer que el mercado esperaba una inflación más alta para julio.
Lo que demuestra que el Banco tuvo razón en subir las tasas...
Como le digo: fue un factor que ayudó. Pero hay otros. De hecho, si usted mira los anteriores aumentos en las tasas del Banco, no siempre se reflejaron en una corrección en las expectativas. El comportamiento de los TES demuestra que a un fenómeno de expectativas que estaba anclado, ha ayudado la decisión que tomó la junta.
¿Es decir que sí tuvo razón la junta?
Ese efecto les ayudó a las expectativas...
Pero acertó el Banco al subir las tasas...
¿Por qué insiste tanto en esa pregunta?
Porque no me la ha querido responder claramente
El último aumento de las tasas ha ayudado a anclar las expectativas, pero por el otro lado están las cifras del bajonazo en ventas, en consumo, en producción, y ahí es donde está la diferencia en el balance de riesgos que para nosotros es muy delicado.
Los resultados que se tienen, en términos de crecimiento económico y su efecto sobre el empleo no, son buenos, y creemos que hoy eso es fundamental para la economía.
Afectar el acceso al crédito por vía de las tasas de interés afecta la dinámica del crecimiento económico y, por ende, el empleo. ¿Cuál es ese balance de riesgos? En criterio del Gobierno, hoy ese balance va en una dirección clara: que la economía está cayendo más de lo previsto.
Entonces, ¿la discrepancia que hubo entre la junta directiva del Banco y el Presidente de la República, la ganó el Emisor al lograr detener la inflación?
El Gobierno lo que siempre ha dicho es que la junta es autónoma.
Varias publicaciones han demostrado que mientras los gobiernos de otros países se esfuerzan por cumplir y acatar normas de la banca central, aquí las critica...
No se puede esperar unanimidad. El Gobierno las respeta y las acata, pero expresa sus diferencias. Frente a las reacciones de los gobiernos de otros países de América Latina, la diferencia es que aquí comenzamos a subir las tasas, afortunadamente, desde abril del 2006. Otros países están iniciando apenas ahora; les cogió la noche...
Lo que demuestra que fue bueno subir las tasas...
El Presidente reconoció eso en su discurso del 20 de julio. Lo primero que hizo fue señalar cómo los incrementos de tasa de interés habían ayudado a evitar el exceso de endeudamiento y a mejorar expectativas. Pero en el actual escenario, el balance de riesgos es preocupante: el bajo crecimiento económico que estamos viendo, muy por encima de nuestras expectativas, y la caída del consumo privado, provocan desempleo y frenan nuestra economía.
Las expectativas, entonces, no pueden ser peores: crece la inflación, cae el consumo, baja el crédito, se reduce el crecimiento, desciende la demanda, baja la producción...
El entorno económico es complejo. Hay presiones inflacionarias y hay una desaceleración de la economía. Ese es el reto que tenemos hoy que enfrentar en el diseño de la política económica.
No ve época de 'vacas flacas'
¿Llegó la hora de las 'vacas flacas'?
La economía mundial ha mostrado un menor dinamismo y hay una mayor incertidumbre sobre el desempeño futuro. Esto se ha acompañado de presiones inflacionarias en el ámbito global. A pesar de esto, los fundamentales de largo plazo de la economía colombiana siguen siendo sólidos.
¿Son preocupantes los informes de la Andi, Fenalco y Asobancaria sobre descenso de producción, consumo y créditos?
Venimos de un crecimiento muy fuerte el año pasado. El crédito de consumo crecía a tasas del 50 por ciento; el crédito total, al 35 por ciento, y hoy crece al 17 por ciento. Hay que reconocer que la desaceleración del crédito y de sectores como la industria y el comercio es más fuerte de lo proyectado, y eso es lo que preocupa en este balance de riesgos. Esto se debe tener en cuenta en la discusión sobre tasas de interés.
Con esas cifras, ¿mantiene la expectativa de crecimiento del 5 por ciento?
El equipo técnico del Banco de la República hizo una revisión con base en estas nuevas cifras del rango de crecimiento y estableció que la economía podría crecer entre 3,3 por ciento y 5,3 por ciento, lo que da un punto medio de 4,3 por ciento, precisamente como resultado fundamental de disminución en el consumo.
¿Cuáles son las razones fundamentales de semejante bajonazo?
El mundo, en general, está creciendo a un ritmo muy inferior. Colombia, en promedio, todavía tiene un crecimiento superior al de muchos otros países de América Latina. Los precios han subido, no solo los alimentos; en general, todos los insumos. Si los precios aumentan muy por encima de lo que se pueden incrementar los salarios, el ingreso disponible de las personas disminuirá. Y si a eso se le añade que la deuda de los hogares había crecido en el pasado, esto explica la corrección en el consumo. Otros factores, como la inversión, siguen mostrando un fuerte dinamismo, lo que ratifica la fortaleza de los fundamentales de la economía.
¿Los colombianos están dejando de pagar sus deudas?
Como el crecimiento del crédito de consumo fue excesivo, ha aumentado la cartera vencida.
La cartera vencida está creciendo al 60 por ciento. ¿Eso no es preocupante?
Precisamente por eso se anticipó la política monetaria y financiera, para moderar y evitar un sobreendeudamiento de los hogares. La política fue oportuna y los indicadores muestran que la calidad promedio de la cartera se mantiene en niveles satisfactorios.
Fenalco ha revelado cifras inquietantes sobre baja en la demanda. Es un axioma que cuando la demanda baja, los precios bajan...
Sí, pero en eso consiste el choque de oferta que estamos viviendo: suben los costos, suben los precios del petróleo y jalonan un incremento en los precios de los alimentos y de todas las materias primas asociadas al petróleo...
Si usted fuera médico y el paciente fuera la economía colombiana, ¿cómo encontraría al enfermo?
Su estado general es bueno, pero se ha resfriado. Hay que cuidarlo para que no se le vaya a volver neumonía...
¿Y cuáles son los 'medicamentos'?
Hay que mantener una buena dinámica en la inversión, que sigue respondiendo; la inversión extranjera directa va disparada; las exportaciones siguen creciendo; las importaciones de bienes de capital aumentan y todo eso permite sostener buenos niveles en medio de estas dificultades. Hay que conservar un flujo de crédito que mantenga una buena dinámica de inversión. Otro 'remedio' es la mayor eficiencia en los recaudos tributarios y mantener estabilidad en las tasas de interés.
¿Cuáles son las incertidumbres que tiene hoy el Ministro de Hacienda?
Lo que pueda ocurrir en el mercado financiero de Estados Unidos, donde todavía hay incertidumbres y se ve que falta provisionar efectos de la crisis hipotecaria, y el efecto colateral que se está dando en los mercados europeos.
¿El país está preparado para afrontar la crisis mundial de la economía?
Está mejor preparado que antes y los resultados lo demuestran con los hechos que han venido ocurriendo: tiene el Plan Financiero este año ciento por ciento financiado, siguen creciendo los flujos de inversión extranjera directa, la prima del riesgo país se mantiene estable y nuestra moneda sigue revaluándose.
Otros temas de coyuntura
El año pasado fueron 9.100 millones de dólares. Este año superaremos con creces los 10 mil millones de dólares.
¿Y las exportaciones?
Crecen a tasas superiores al 25 por ciento, a pesar de la revaluación.
¿Cómo le parece la relativa quietud del dólar?
Todavía estamos en un nivel inferior a una tasa de cambio de equilibrio, pero el nivel actual es mucho más alentador de lo que teníamos hace un mes.
El dólar ya alcanzó niveles de estabilidad. ¿Va a mantener la restricción al ingreso de capitales?
Por el momento no hay variación. Modificaciones eventuales se adoptarán cuando estén dadas las condiciones de la economía.
¿Qué tan grave ha sido el efecto del paro camionero sobre nuestra economía?
No tenemos una cuantificación, pero, obviamente, si se extiende afectará los precios de los alimentos, porque podría aumentar el costo del transporte.
¿Le preocupa el 'enfriamiento' del sector financiero?
El sector financiero está en uno de sus mejores momentos y los balances del primer semestre muestran un comportamiento muy favorable.
¿El Gobierno mantiene su apoyo al metro de Bogotá?
Está planteado en los términos que el Presidente siempre ha dicho. Estamos a la espera del estudio en la parte técnica y financiera.
¿Para el referendo de la reelección hay plata?
Sí.
¿Y ganas?
Lo que digan los ciudadanos.
El Presidente ha dicho que hay que escuchar y atender lo que digan los ciudadanos.
Y lo ha hecho. ¿No le parece que por eso ha sido tan exitoso?
YAMID AMAT
ESPECIAL PARA EL TIEMPO